拼多多业绩增长「财报拼多多」

3月21日，拼多多发布2021年第四季度及全年财报，连续三个季度盈利。受此影响，拼多多美股盘前一度涨超8%，堪称中概股一大亮点。

2021年第四季度，拼多多营收272.31亿元，同比增长3%，美国通用会计准则下，利润为69.07亿元（2020年同期为亏损20.48亿元）。2021全年，939.50亿元营收较上年同期增长58%，美国通用会计准则下，利润为77.69亿元，扭亏为盈（上年同期亏损71.80亿元）。

来源：拼多多财报、亿邦动力

与此同时，拼多多营收和用户增长放缓也引发关注。截至2021年底，拼多多年活跃买家数量为8.687亿，同比增长10%，单季新增约为140万；2021年第四季度，月活数据为7.334亿，同比增长2%。

拼多多董事长兼CEO陈磊和财务副总裁刘珺出席晚间的分析师电话会议时称，公司正在适应这种放缓，把重心从营销转向研发，追求长期的高质量发展，尤其是持续投资农业。陈磊还称，四季度利润将用于农业研发，以推动更多农产区、农户直连数字经济。

这既是平台企业增长策略的大调整，也是电商及其生态企业在2022年乃至未来一段时间的主要趋势。眼下，随着线上流量见顶，电商增速放缓，各大平台不约而同将重心转向技术研发、下沉市场、产业上下游延伸和进入全球化，推动科技向善和共同富裕。

一、

为啥连续三季度盈利？

佣金成增长最快业务，

为总营收增速的2.48倍

2021年，拼多多全年营收939.499亿元，主要有三部分构成，分别是广告收入（online marketing services and others）725.63亿元，佣金收入（transaction services）141.40亿元，商品销售（Merchandise sales）72.46亿元。

广告收入，一直是拼多多营收大头，占比连续三年下降，2019年占比88.96%，2020年占比80.61%，2021年占比77.28%。2021年，广告收入725.63亿元，较2020年479.54亿元增长51%。

佣金收入，拼多多第二块主要收入，占比一直在10%上下，2018年占比12.23%，2019年占比11.04%，2020年占比9.73%，2021年占比15.05%。2021年，佣金收入收入141.40亿元，较2020年57.87亿元增长144%。

商品销售（Merchandise sales），2020年首次出现在拼多多财报，该部分收入来自于在线自营业务收入，2020年占比9.67%，2021年占比7.71%。2021年，商品销售72.46亿元，较2020年57.51亿元增长26%。

2021年第四季度，拼多多营收272.309亿元，比2020年同期265.477亿元增长3%。其中，广告收入收入224.25亿元，比2020年同期189.22增长19%，佣金收入47.24亿元元，比2020年同期22.68亿元增长108%，商品销售0.82亿元，比2020年同期减少98%。

拆分营收数据表明：1、佣金收入是年拼多多增长最快的业务，为总营收增速的2.48倍；2、广告收入占比连续三年下滑，三年下降11个百分点；2、第四季度营收增速较低，主要由商品销售收入减少导致。

据拼多多管理层此前与投资人交流，商品销售（Merchandise sales）只是暂时解决方案，主要提供消费者需要，但卖家无法提供的产品；随着平台卖家越来越多，品类越来越丰富以后，自营商品销售收入占比将进一步下降。

来源：拼多多财报、亿邦动力

再看平台交易额（GMV）。2021年，拼多多GMV为24410亿元，比2020年的16676亿元增长46%。尽管增速有所下降，不过就拼多多目前的体量，46%的增速并不算低，未来仍有较大增长潜力。

而同期营收增长58%，营收增速高于GMV，表明随着规模扩大，拼多多的变现能力在增强。

2021年，在美国通用会计准则下，拼多多全年利润为77.69亿元，第四季度66.20亿元，第三季度16.40亿元，第二季度24.15亿元，第一季度-29.05亿元。这是拼多多连续三个季度盈利。

拼多多财务副总裁刘珺称，四季度利润的增长主要源于营销费用的缩减，以及一家服务商的一次性费用抵减。2021年第四季度销售与市场费用为113.66亿元，较上年同期的147亿元下降23%，33.34亿元。

二

前有8亿买家天花板，

后有微抖快蚕食市场，

放慢后的拼多多向何处去？

未来，拼多多增加营收主要靠广告收入和佣金收入，尤其是佣金收入被寄予厚望。

不过，眼下电商竞争激烈，除了淘系、京东等，抖音和快手等新兴平台也想从广告和佣金中分一杯羹，要更好地、全方位地满足用户需求，难度也在提升。

而广告和佣金收入，主要依赖于拼多多的活跃用户和交易额。截至2021年底，拼多多年活跃买家8.687亿，较2020年底的7.884亿，同比增长10％，单季新增约140万。而月活数据，第四季度平均用户数为7.334亿，较2020年同期7.199亿，同比增长2%。

早在2020年底，拼多多就超越阿里和京东，成为中国第一电商。而现如今8亿买家，几乎可以说是到了中国电商的天花板。

在这种背景下，拼多多整体重心发生转移，从营销获客转向技术研发，追求长期的高质量发展，尤其是持续投资农业。

从财报可以看到最明显的变化，拼多多开始成本管控，特别是运营成本和营销费用。财报显示，第四季度拼多多销售与市场费用为113.66亿元，同比下降23%，而全年研发费用20.23亿元，同比增长30%，前者是后者的5.6倍，不过后者正在快速增长。

2021年拼多多研发费用占总营收的比例为9.57%，2020年为11.6%，2019年为12.8%。研发费用主要用于相关人才招聘等。

另外，拼多多已经基本覆盖中国绝大多数消费者，未来的重点已经从用户增长，转向留存和ARPU值的增长。ARPU，活跃买家年度平均消费额，是评价用户价值最重要的指标。2021财年，淘宝用户的ARPU是9200元。2021年，拼多多活跃买家年度平均消费额为2810.0元，只有淘宝的三分之一，仍有很大增长空间。

过去，ARPU能够保持每年以较高速度增长，背后是中国经济增长和消费能力的不断提升，以及电商渗透率的提升。但现在，ARPU的增长则主要来自高质量的服务与产品，以及增强用户粘性，要么让用户增加购买频次，要么提高单价，满足多元化的用户需求。

拼多多财务副总裁刘珺则表示：“收入增长如果有明显的放缓，在某种意义上说明我们没有非常好地满足用户需求，用户需求是多元化、不断变化的，我们需要快速响应。如果这方面可以做得更好，我想未来收入的增长依然是可以做得非常好。”

三、

610亿件订单！

同比增长59%！

下沉农业任重道远

3月21日，券商分析师电话会议期间，拼多多董事长兼CEO陈磊称，四季度利润将用于农业科技研发，以推动更多的农产区、农户直连数字经济。

据称，拼多多将农业科技研发，视为未来的战略重点。刘珺就表示，如何实现变现是一个长期的问题，越能为用户、商家、农户创造价值，就越有可能提升变现能力。

尽管生鲜电商相关赛道在近年有了快速发展，但是农产品上下游仍相对粗旷落后，急需一场数字化的改造。比如，中国生鲜产品的流通损耗为20-30%，对比美国大约为11%，中外损耗仍有较大差距。

生鲜电商损耗，问题处在从产地到最后一公里的仓储，以及冷却保鲜技术。据媒体报道，拼多多已在全国持续重投入建设冷库、生鲜冷链物流体系，意在成为全球最大的农产品零售平台。

另外，随着这些基础设施建设，以及大规模的农产品数字化供应链体系建设，整个农产品流通的效率将大大改善。参与其中的拼多多，也将进一步提高整个价值链的效率。

据媒体报道，拼多多农产品GMV已达数千亿元，并将1200多万农民与消费者连接起来。过去一年，平台累计产生了610亿件订单，同比增长59%。刘珺称，在农产品“零佣金”以及重投农业策略下，平台涉农订单的增幅尤为显著。

拼多多在财报里表示，未来将继续把农业价值链数字化作为长期战略重点。“回首我们在农业方面的努力，我们对其中的积极作用感到欣喜，但农业数字化才刚刚起步，还有很长的路要走。”

在农业科技方面的投入怎么重视都不过分，刘珺在随后的电话会议上称，“长期看来，农业科技是有利于我们提高盈利能力的。”