桃李面包的核心竞争力「桃李吐司能吃吗」

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面包店多如牛毛，也不需要什么高端技术，面粉 酵母 烤箱，在家就能烤出来。但是A股却有一家专门卖面包的公司——桃李面包（603866）市值居高高达263亿，仍被不少人追捧。

存在即是事理，桃李面包有什么神奇的地方？这次看看东北证券的研报里怎么分析它的核心竞争力。以下为研报摘要：

东北证券认为，桃李的核心壁垒主要有三个方面——分别为品质、效率、渠道。其中，品质是前提，效率是核心，而渠道是纽带，三者相辅

相成，共同构建了公司从生产端到销售端整个体系的领先优势。

（1）品质：公司主打“高性价比”的大众路线，产品品质的高标准与稳定性，以及快速的新品迭代周期是公司站稳市场并得以挤压竞品的根基。

（2）效率：我们认为短保行业具备马太效应显著、强者恒强的特点。龙头企业通过先发优势，逐步占据优质的渠道资源，率先实现从生产端到销售端整个体系的良性循环，其背后不单单反映了公司的强供应链效率，而是公司从生产端响应、到物流效率及供应链周转，再到产品接受度及终端动销的领先。

（3）渠道：公司的渠道壁垒体现在两个方面：a）渠道人员经验与忠诚度；b）小店渠道壁垒深厚：流通渠道（小店）具有易守难攻、先发优势显著的特点，由于货架资源有限，先进入者率先抢占最优货架位臵，固定的拜访与服务频次保证了终端产品新鲜度，品牌为门店提供稳定的收入来源，带来门店对品牌依赖度的强化过程。

中短期来看，随着新品牌入局及传统竞争者对市场投入的加大，加之电商中保产品的冲击，公司利润端略有承压，公司短期以市场份额为第一诉求，我们坚定看好桃李的竞争优势，随着公司工厂覆盖度及配送效率的领先优势持续凸出，市场基础更加巩固，与竞争对手差距预计将持续拉大，静待时间与市场的检验。

盈利预测：预计公司2019-2021年EPS为1.04、1.18、1.40元，对应PE 为41倍、38倍、32倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场拓展不及；食品安全问题；行业竞争加剧风险。

老鱼认为，上在分析的三样核心竞争力不是算真正的核心竞争力，也缺乏护城河，市场进入门槛很低，消费者粘性也不会太强。拉长时间看，桃李面包未必是合适的投资标的。对比A股另一家生产面包、蛋糕和牛奶的公司——麦趣尔（002719）曾经也被爆炒过，现在市值仅18亿。

桃李面包能否值260多亿？