杉杉股份还会涨吗「杉杉股份低估了吗」

负极材料被视为今年锂电材料中供需非常紧张的环节，在行业景气度高涨之下，负极材料巨头杉杉股份（600884.SH）今年上半年业绩表现亮眼，实现净利润16.61亿元，同比增长118.65%。公司非但有堪称“现金奶牛”的偏光片业务，并且在人造石墨负极材料出货量、全球布局中实现“双领先”。

而随着四川眉山20万吨负极材料一体化项目一期预计第三季度逐步释放石墨化产能，杉杉股份将进一步提升产能和石墨化自供率。这意味着，在负极材料供求关系紧张之下，下半年公司有望率先释放新增产能，同时在提高石墨化自供率成为负极材料降本的主要途径之下，公司负极材料盈利水平有望实现环比提升。

人造石墨出货量、全球布局“双领先”

8月11日晚间，杉杉股份披露2022年半年报显示，公司上半年实现营收107.72亿元，同比增长8.3%；实现净利润16.61亿元，同比增长118.65%。公司解释称，营收同比增幅较小的主要原因系公司原正极材料业务于2021年9月1日起不再纳入公司合并报表。

如此业务调整或与杉杉股份董事长郑永刚的谋略有关，其曾表示，在改革治理的新时代，杉杉企业必须全力聚焦主业、提升国际竞争力，降杠杆、做减法，实现企业的久盛不衰。而从杉杉股份2022年半年报的表现来看，这一战略调整似乎已让杉杉股份脱颖而出。

其中，报告期内，公司负极材料业务实现主营业务收入35亿元，同比增长 112.66%;实现净利润4.27亿元，同比增长61.44%;实现归母净利润 3.81亿元，同比增长 64.59%。

对于业绩同比大幅增长的原因，杉杉股份表示，主要系受益于新能源汽车行业持续高景气，负极材料业务下游需求旺盛，公司持续加强与战略客户的紧密合作，头部客户加速放量，叠加公司包头二期新产能顺利释放，负极材料出货量同比大幅增加。

同时公司采取积极举措强化供应链管理，在负极材料原材料价格大幅上涨、石墨化委外加工费持续处于高位的成本压力下，公司石墨化自供率环比有所提升，单吨盈利能力在第二季度实现环比提升。

在此前提下，杉杉股份人造石墨出货量、产能规划“双领先”。杉杉股份官方披露显示，2022年上半年杉杉负极上出货超过8万吨，人造石墨出货量于全球排名前列；截至目前，杉杉负极产能布局70万吨，人造石墨全球布局排名前列。

而“双轮驱动”的另一业务偏光片，虽然在2021年才刚刚并表，但其业务表现亦颇为亮眼。公司偏光片业务2022年上半年实现销量6807万平方米，实现主营业务收入57.27亿元，实现归属于上市公司股东的净利润8亿元。

与此同时，在显示面板产业需求较为低迷的情况之下，杉杉股份得益于及时调整产品结构，产线处于高稼动水平，实现了偏光片业务的稳健经营，报告期内偏光片业务经营性现金净流入17.08亿元，相对去年同期获得极大的改善。

目前，公司已拥有4条2300毫米、1条2600毫米超宽幅前端生产线，在全球超宽幅偏光片领域领先，也是业内率先使用超宽幅生产线的公司，其中 2600毫米超宽幅生产线是全球极具规模宽幅生产线之一，超宽幅生产线的产品产能处于行业领先地位。

根据市场调研机构Omdia的数据显示，以出货面积计量，2021年公司偏光片业务以25.1%的市场份额位列大尺寸TFT-LCD偏光片市场全球前茅。从主要产品应用领域来看，公司LCD电视用偏光片业务、LCD显示器用偏光片业务的市场份额分别为27%、21%，均排名全球前列。

下半年负极材料或持续发力

报道显示，目前负极材料总体供不应求，负极材料厂在手订单饱满。而受焦类原材料价格及石墨化加工成本上涨等原因，部分企业负极材料新一轮提价已于二季度体现。

在负极材料供不应求的紧张情况之下，率先释放产能的企业有望抢占先机。杉杉股份已在内蒙古包头、四川眉山和云南安宁分别规划了10万吨、20万吨、30万吨一体化基地，公司2022全年预计有效成品产能18万吨，石墨化产能超9万吨。

其中内蒙古包头年产10万吨负极材料一体化项目二期产线已于2022年上半年达产，依托内蒙古当地电价优势和一体化产线优势，有效降低了成本，提升了负极材料业务的盈利能力和竞争优势;四川眉山20万吨负极材料一体化项目一期预计第三季度逐步释放石墨化产能，将进一步提升产能和石墨化自供率。

无论是负极材料供应不足，还是成本上涨，其原因之一均指向石墨化产能不足，因此，提高石墨化产能自供率是负极材料企业降本及提产的胜负手。而杉杉股份根据焦的特性结合负极材料性能，研究出了一套快速原料焦评价体系，可以有效缩短以往需要通过高温石墨化来验证原料品质的时间周期，大大增强了公司产品快速交付能力。

此外，杉杉股份规划了浙江宁波4万吨硅基负极一体化基地项目，项目覆盖原料加工、反应合成、中间品加工、表面改性到成品加工等完整工序，将有利于公司率先形成硅基负极材料一体化产能规模优势。

报告期内，杉杉股份的硅基负极产品已率先实现规模化市场应用，硅氧和硅碳两条路线并重，第二代硅氧产品已批量出货，正在进行第三代硅氧产品和新一代硅碳产品的研发，公司硅基负极材料已通过了全球优质动力客户和全球头部电动工具客户的产品认证，未来销量有望大幅提升。

事实上，在报告期内公司快充类产品已实现快速放量，出货占比提高至约60%，其中消费类高容量兼顾快充类产品已实现5C产品的批量应用，动力用4C快充负极材料已开始放量切入头部动力客户供应链;针对储能市场，公司循环寿命万次以上的长循环储能类负极材料已批量供应海外优质客户。

高端产品得以放量及得到优质客户认可，或有赖于杉杉股份持续投入研发。公司2022年上半年研发费用同比增长18.77%至4.19亿元。或正如郑永刚所言，企业用硬科技实力说话，只有具备真正的核心竞争力，才能保持久盛不衰。